本周非農(nóng)數(shù)據(jù)即使繼續(xù)保持強(qiáng)勁、對(duì)黃金利空，黃金因此回調(diào)的可能性還是很小，最差結(jié)果也是走平直到9月中旬的降息。這種不可阻擋的趨勢(shì)性上漲我們稱之為“周期上漲”，很難被短期的信息或者機(jī)構(gòu)操作所打斷。

一、黃金上漲的趨勢(shì)與周期性

觀察黃金歷史走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)，在金本位被拋棄后，黃金價(jià)格顯現(xiàn)出明顯的周期波動(dòng)，波峰之后緊接著波谷，上漲周期緊接著下跌周期。這樣的周期來自于人類經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長周期時(shí)，黃金下跌；當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行周期時(shí)，黃金上漲。不過，“周期性的上漲或下跌”這樣的描述，我們一般不會(huì)使用，因?yàn)檫@意味著上漲或下跌的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，但今年開始的黃金上漲，就是這樣的周期性上漲。

第一，貨幣周期的重新寬松

國際黃金價(jià)位在2015年達(dá)到了谷底，那一年美聯(lián)儲(chǔ)開始加息周期，逐步貨幣緊縮。但同時(shí)，歐日央行的貨幣寬松卻還在持續(xù)，導(dǎo)致黃金從2015年開始反而上漲。這樣流動(dòng)性泛濫導(dǎo)致了黃金本輪上漲處于較高的基礎(chǔ)位置之上開始。

然而今年，由于面對(duì)較大的經(jīng)濟(jì)下行壓力，美聯(lián)儲(chǔ)于7月轉(zhuǎn)而進(jìn)行了降息，并且停止了縮表的進(jìn)程。9月美聯(lián)儲(chǔ)在市場(chǎng)壓力下，很可能重新開啟降息周期。而在世界范圍，雖然前一輪寬松周期尚未結(jié)束，但新的降息和其他寬松計(jì)劃正在開展或醞釀之中。這意味著，新的寬松周期開始，未來主要貨幣將面臨貶值，而釋放的流動(dòng)性會(huì)推高黃金價(jià)格。

那么黃金上漲是否中斷，也取決于貨幣寬松周期是否會(huì)突然停止，現(xiàn)在看這樣的可能確實(shí)太小了。即使美聯(lián)儲(chǔ)在降息問題上還是分歧和猶豫，歐洲等主要經(jīng)濟(jì)體降息和寬松的態(tài)勢(shì)卻已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)了，這也是為什么黃金上漲難以中斷的原因。

第二，經(jīng)濟(jì)下行周期

經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也伴隨著周期的起落，增長周期之后就是下行和衰退周期。其中經(jīng)濟(jì)動(dòng)力的增長達(dá)到峰值，即是經(jīng)濟(jì)增長周期開始向末端。由于本次經(jīng)濟(jì)增長來自于制造業(yè)拉動(dòng)，所以2017年美國制造業(yè)pmi開始下滑，我們判斷為經(jīng)濟(jì)增長周期向末端滑動(dòng)；雖然2018年美國經(jīng)濟(jì)在稅改的刺激下繼續(xù)了增長，但是今年pmi重新回到了50以下，也正式宣布經(jīng)濟(jì)的增長周期已經(jīng)在向經(jīng)濟(jì)下行周期過渡了。

同時(shí)，此時(shí)世界其他國家的情況只有比美國更差，由于美國進(jìn)行過一輪稅改的財(cái)政刺激，歐日中等主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)下行要早于美國，并且目前來看，經(jīng)濟(jì)的下行并沒有短期內(nèi)得到緩解的跡象。而經(jīng)濟(jì)下行將推升避險(xiǎn)情緒，以及貨幣幣值的持續(xù)下跌，這些都是利多黃金的。

那么黃金漲勢(shì)的中斷，還需要國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，在現(xiàn)在看來，經(jīng)濟(jì)下行至少要持續(xù)1-2年才會(huì)出現(xiàn)谷底，復(fù)蘇更是在那之后的事情，所以經(jīng)濟(jì)持續(xù)的下行也是黃金上漲的動(dòng)力，只要經(jīng)濟(jì)沒有明顯好轉(zhuǎn)，黃金的漲勢(shì)也不會(huì)中斷。

二、非農(nóng)數(shù)據(jù)對(duì)于黃金的價(jià)格影響

一言以蔽之，在趨勢(shì)面前，非農(nóng)數(shù)據(jù)實(shí)在難以影響黃金的整體上漲態(tài)勢(shì)。非農(nóng)數(shù)據(jù)的公布，無非是有三種情況：

第一，非農(nóng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑，不及預(yù)期

目前的非農(nóng)失業(yè)率依舊維持在歷史低點(diǎn)，并且還沒有出現(xiàn)拐點(diǎn)的跡象（除非有人認(rèn)為3.6%上升到3.7%是“拐點(diǎn)”），非農(nóng)數(shù)據(jù)的突然下滑似乎概率非常小。

那么，假如市場(chǎng)的悲觀預(yù)期對(duì)就業(yè)市場(chǎng)產(chǎn)生了預(yù)期之外的沖擊呢？非農(nóng)失業(yè)率出現(xiàn)較大幅度的上升，說明了美國經(jīng)濟(jì)距離衰退比我們想象的更近，那么這帶來了兩方面的影響：

首先是經(jīng)濟(jì)預(yù)期更加悲觀，經(jīng)濟(jì)下行和資金撤離速度會(huì)超過我們之前的預(yù)期；

其次是美聯(lián)儲(chǔ)的降息將更果斷，更徹底。那么這兩點(diǎn)因素對(duì)于黃金都是非常有力的支撐，顯然利于黃金上漲。

第二，非農(nóng)數(shù)據(jù)維持良好，略有下滑

出現(xiàn)這種情況的概率是最大的，也就是非農(nóng)數(shù)據(jù)仍然保持低位，但也可能出現(xiàn)3.8%甚至4%左右的變化，這樣代表經(jīng)濟(jì)確實(shí)下滑，但幅度不大。

我們現(xiàn)在不討論略有下滑的情況，因?yàn)檫@可能帶給市場(chǎng)悲觀預(yù)期和降息的概率加大；單說非農(nóng)維持強(qiáng)勁。在這樣的可能下，黃金將依舊維持漲勢(shì)。這里的原因有兩點(diǎn)：

首先，非農(nóng)數(shù)據(jù)一直強(qiáng)勁，但是并未阻擋黃金的上漲，那為何本次非農(nóng)就能夠讓黃金下跌呢？這顯然不合理。

其次，非農(nóng)數(shù)據(jù)保持預(yù)期之內(nèi)，對(duì)市場(chǎng)整體預(yù)期沒有改觀，那么顯然悲觀預(yù)期也沒有好轉(zhuǎn)。

因此，在這樣的情況下，黃金的漲勢(shì)未必會(huì)被打斷，甚至在沒有其他影響因素的前提下，讓黃金走平的能力也不具備。（雖然黃金在降息的壓力下，依然可能走平）

第三，非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁遠(yuǎn)超預(yù)期，大幅度上升

這種概率依舊不大，因?yàn)榉寝r(nóng)現(xiàn)在已經(jīng)是歷史低位，要怎樣才能強(qiáng)勁到超過預(yù)期？不過也確實(shí)存在非農(nóng)重回3.6%甚至更低的水準(zhǔn)，但即使這樣，黃金下跌的概率依舊不大：

首先，黃金的趨勢(shì)性上漲的主要支撐沒有變化，美國經(jīng)濟(jì)下行依然看得見，只不過時(shí)間可能比市場(chǎng)估計(jì)要晚；即使退一萬步說，美國經(jīng)濟(jì)尚好，但歐日中的經(jīng)濟(jì)卻仍然下探，對(duì)黃金支撐繼續(xù)存在，黃金可能短期受到這樣的消息影響回調(diào)，長期上漲趨勢(shì)仍然存在。

其次，非農(nóng)的強(qiáng)勁意味著美聯(lián)儲(chǔ)降息的概率下降了，而美股的風(fēng)險(xiǎn)要早于宏觀經(jīng)濟(jì)，因此降息預(yù)期下降會(huì)導(dǎo)致美股的迅速跌落，這重復(fù)了6月非農(nóng)公布時(shí)的情況，即黃金先跌，在美股大跌后迅速上漲，并且比以前要高出很多。

所以即使這樣，黃金上漲的趨勢(shì)還是不會(huì)被打斷。

綜上，黃金上漲受到全球經(jīng)濟(jì)下行周期和貨幣寬松周期的支持，其趨勢(shì)是周期性質(zhì)的，很難被信息面的短期波動(dòng)所打斷；因而無論非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁與否，可能會(huì)短期對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生沖擊，產(chǎn)生短線下行波動(dòng)，但打斷黃金上漲趨勢(shì)的概率非常小。