美國(guó)1月CPI同比增7.5%續(xù)刷40年新高，連續(xù)4個(gè)月同比漲幅超過6%，核心CPI同比漲6%，創(chuàng)1982年8月來最大增幅。由于通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期爆表，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月加息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期概率，從兩天前的不到30%增至接近于100%，受此影響，10年期美債收益率自2019年8月以來首次升破2%關(guān)口，三大股指齊跌超過1%。但是，美國(guó)白宮預(yù)計(jì)通脹到2022年底會(huì)有所回落，里奇蒙聯(lián)儲(chǔ)總裁巴爾金強(qiáng)調(diào)，美國(guó)本季度經(jīng)濟(jì)可能會(huì)恢復(fù)到疫情前趨勢(shì)，所有高價(jià)的商品都將有所回落，那么我們?nèi)绾慰创绹?guó)1月通脹續(xù)創(chuàng)新高呢？

我們有理由相信，那個(gè)開始于上世界90年的低通脹、低利率的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。中國(guó)的崛起并成為全球制造的中心，為全球源源不斷地輸出價(jià)格低廉的產(chǎn)品，使世界得以長(zhǎng)期處于低通脹時(shí)代，然而這一切卻因?yàn)樾鹿诓《救虼罅餍泻偷鼐壵蔚膶?duì)抗以及全球氣候變化而徹底改變。

首先，新冠疫情造成的封鎖和隔離加劇了全球供應(yīng)鏈的混亂，這讓世界各國(guó)看到全球供應(yīng)鏈布局帶來的的風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)鏈短鏈化、區(qū)域化、本土化正成為供應(yīng)鏈重整的趨勢(shì)。從前端的原物料供應(yīng)到制成品這種調(diào)整和布局已經(jīng)開始。錫、鎳和煤出口大國(guó)印尼開始限制出口，以吸收投資將礦物出口轉(zhuǎn)化為初級(jí)產(chǎn)品出口，以增加其出口附加值。美國(guó)、歐盟和日本紛紛要求臺(tái)積電落地生產(chǎn)，預(yù)示著你的產(chǎn)品要進(jìn)入我的市場(chǎng)，就必須在地化生產(chǎn)，供應(yīng)鏈短鏈化、區(qū)域化和在地化必然推動(dòng)成本的上漲。

其次，地緣政治沖突加劇給通脹埋下隱患。至今拜登仍然沒有取消特朗普政府對(duì)中國(guó)加征的高額關(guān)稅，盡管這些關(guān)稅損壞了美國(guó)消費(fèi)者，拜登政府不僅沒有通過取消加征關(guān)稅緩解美國(guó)通貨膨脹，而且還準(zhǔn)備動(dòng)用301條款。如果取消關(guān)稅的預(yù)期消退，有可能加劇產(chǎn)能向東南亞和其它地區(qū)集聚，因?yàn)槊绹?guó)對(duì)中國(guó)的平均關(guān)稅是27%，對(duì)東盟的平均關(guān)稅為7%，而東盟與中國(guó)是零關(guān)稅。東南亞基礎(chǔ)設(shè)施和勞動(dòng)力素質(zhì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后中國(guó)，如果產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移超過其承受能力，勢(shì)必導(dǎo)致生產(chǎn)成本大幅上升。俄烏沖突是當(dāng)今世界最大的地緣風(fēng)險(xiǎn)，俄羅斯一但出兵烏克蘭，必將導(dǎo)致全球能源價(jià)格飆升，這不是各國(guó)央行升息所能壓制的。

再次，這次全球通脹除了疫情導(dǎo)致供應(yīng)短缺和全球舒困引起需求激增之外，還有一個(gè)重要的原因就是全球氣候暖化導(dǎo)致的能源通膨和糧食通膨。2021年，美國(guó)是自然災(zāi)害損失最慘重的一年，約為1050億美元。氣候變遷摧毀的不是一座城，一個(gè)國(guó)度，而是整個(gè)世界。孟加拉國(guó)統(tǒng)計(jì)，該國(guó)氣候上升1度，其農(nóng)業(yè)損失10%左右。隨著未來全球暖化的趨勢(shì)加劇，世界受到的經(jīng)濟(jì)損失將不斷升高，而承受風(fēng)險(xiǎn)最高的國(guó)家是中國(guó)。中國(guó)是全球最大的大宗商品和糧食進(jìn)口國(guó)，去年糧食進(jìn)口額已經(jīng)從往年7000萬(wàn)噸上升到1.2億噸，而國(guó)際糧價(jià)在去年也創(chuàng)出新高。

美國(guó)1月份通脹率創(chuàng)出新高，觀察美國(guó)通脹我們發(fā)現(xiàn)，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇，失業(yè)率處于低位，薪資已經(jīng)出現(xiàn)5%的漲幅，低于通脹率，調(diào)薪壓力仍然存在，容易陷入薪資和物價(jià)螺旋，因?yàn)樾劫Y一但上去就不容易下來。另一個(gè)現(xiàn)像就是通脹預(yù)期，一但預(yù)期形成，通膨就有一個(gè)自我實(shí)現(xiàn)的過程。綜合這么多因素，我們認(rèn)為美國(guó)的通膨并非短期現(xiàn)象，而是一個(gè)長(zhǎng)期過程。從全球范圍來看，似乎只有美國(guó)的通脹率比較高，也許這并不是一樁壞事，其實(shí)，去年以來，無論是歐洲還是亞洲，大多數(shù)國(guó)家PPl已經(jīng)很高，美國(guó)的CPI漲幅雖然較PPⅠ低2%左右，說明PPⅠ已經(jīng)得到消化，同時(shí)也證明美國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康程度很高。而那些PPI處于高位，CPI處于低位的國(guó)家，問題就大了，最后的結(jié)局，可能是惡性通貨膨脹，也有可能是經(jīng)濟(jì)大蕭條。