2月21日晚間美國markitPMI數值公布，這一次的數值整體來說都不及預期，特別是服務業PMI跌落了50的榮枯線，帶動整體綜合PMI的初值，處于50之下。這樣的數字確實能夠顯示出經濟狀況的疲軟，整體而言，判斷美國經濟的拐點出現還為時尚早。

一、markitPMI數字不及預期說明了什么？

這一次markitPMI數字的公布實際上下滑的并不是很嚴重，但仍然在市場上掀起了很大的風浪，原因有這么幾個。

第一，從去年一次低于50榮枯線以后，markit制造業PMI數字出現了回升，并且一直比ism的制造業PMI數字要高，這說明markit團隊對于經濟的狀況比Ism團隊要更為樂觀。現在market制造業PMI數字，出現了明顯的下滑，對于馬上要公布的ism的PmI數字來說是一次嚴重的預警，很可能接下來會有更糟糕的情況出現。圖為美國markitPMI走勢。

第二，美國2月份公布的經濟數據都偏強勁。聯儲的幾個制造業指數遠遠的超過預期證明經濟的強勢，而且ism的制造業變賣在1月份也結束了連續的低迷，出現了50.7的高數值。而markitpmi數字這一次的低迷，證明1月份的經濟數據也許只是偶然。

第三，在之前的經濟數據當中，可以看到制造業的情況要比服務業更加糟糕，即便是ism的數據服務業，PMI指數也比制造業的情況要好。因為制造業的指數一般來說是前瞻性指標，只有制造業萎縮到一定程度，才會帶動整體經濟下行利空服務業。而這一次服務業萎縮更為嚴重，似乎證明經濟的下行壓力已經向整體經濟結構傳導。圖為過去的服務業pmi數字波動，比制造業數字要更為樂觀。

第四，2月份公布的1月份各種經濟數據都比較強勁，主要原因是中美達成了第一階段協議之后為美國帶來了大量訂單，所以制造業數據得到了支撐。那么現在經濟出現了，疲軟來自于中國的公共衛生事件，對全球產業鏈的沖擊已經逐漸顯現，這個沖擊與訂單的利好進行對沖，決定了美國經濟數據的現狀。圖為ism制造業pmi在一月份的回暖。

而現在中國的公共衛生事件，實際上對經濟的沖擊才剛剛出現，還遠遠沒有發酵，而且全世界的公共衛生事件正在逐漸的擴大，未來很可能對經濟造成更多的沖擊，也就是說沖擊初期對數據的影響就這么大，讓市場對未來的經濟預期十分的悲觀。

二、公共衛生事件影響下，經濟數據可能持續惡化。

正如剛才所說，美國經濟數據在1月份異常的強勁，很可能是大量訂單帶來的偶然性變化，那么這一次markitPMI數字的低迷也可以被認為是偶然現象嗎？我不這么認為。

第一方面，目前來看公共衛生事件對于全球經濟的影響，還只限于對中國產業的沖擊，對于全球經濟的沖擊來自于中國產業停工的影響，造成向歐美出口零部件的短缺，因此拖累了整體全球經濟的發展增速。但是由于制造業產業普遍有一定的庫存，如果原材料零部件出現了短缺，會先消耗庫存，而不會直接對于產業產生沖擊。因此隨著時間推移，未來中國產業停工造成的影響還會更加嚴重。圖為目前中國產業在全球經濟中占比。

另外，原材料短缺對于制造業會形成沖擊，但是對于服務業來說，影響則沒有那么明確，目前美國的服務業數據下滑比制造業數據更為嚴重，證明公共衛生事件的沖擊已經不限于產業鏈本身了，這可能將整體的影響擴大。

這就是說中國公共衛生事件對于整體經濟的影響，正在逐步擴大，而現在僅僅是初期的情況，供應短缺剛剛開始對經濟產生沖擊。所以這一次對數據的影響，只能算是暴風雨來臨前的小小預警。隨著公共衛生事件在中國影響擴大，全球經濟還將持續的受到影響，再加上目前看來世界多國已經開始有傳播現象，很可能對于經濟的沖擊還有更多的影響。

第二方面，從各種前瞻性指標來看，美國經濟的下行已經是一個趨勢化的狀態。我們可以從制造業PMI以及非農市場的下滑等前瞻性指標推測到這一點，可以說，1月份的經濟數字只是暫時緩解了下行的趨勢，但是沒有終結經濟下行。圖為美國十年期國債收益率持續下滑，這意味著經濟悲觀預期一直沒有改觀。

可以說markitPMI數字這一次較為低迷，是受到了公共衛生事件的影響，即便是刨出了這樣的影響，數字的低迷，也只是時間問題，隨著時間的逐步推演，未來美國經濟下行的證據只會越來越多。

無論是公共衛生時間的影響，還是整體經濟的下行趨勢，都可能在3月份帶來對經濟數據更多的沖擊，也因此可能威脅到美國股市帶來在金融市場的更多影響，未來1~2個月內很可能會出現更糟糕的情況。

三、可以證明美國經濟拐點到來了嗎？

雖然說經濟的前景十分悲觀，但是現在說美國經濟拐點到來似乎為時過早。

第一，我們確認一個經濟的趨勢，需要結合近期的數據進行一個曲線上的判斷，而不能通過單獨的數據證明什么。1月份的強勁經濟數據不能夠斷定經濟下行趨勢終結了，所以2月份偶然一個數據的下滑，也不能斷定拐點就出現了。

并且PMI指數只是一個前瞻性指標，它代表未來經濟的增量變化，而不是存量變化，PMI指數連續的低迷才可能帶來經濟整體的下滑。目前這個拐點暫時還沒有到來。

第二，雖然說美國經濟的情況一直處于下滑狀態，但是由于美國經濟的整體仍然具有一定的韌性，所以表面上看經濟的情況還可能在慣性的支持下維持一段時間，目前美國的非農失業率仍然維持在歷史低點，現在要判斷美國經濟拐點出現可能有點武斷。圖為美國失業率一直處于低位。

第三，去年6月份時美國經濟也出現了類似的風險，但是美聯儲通過三次降息迅速的扭轉了經濟走勢，帶來美國股市直到現在的強勢增長。目前美聯儲仍然有充分的政策空間來進行降息的寬松手段支持，所以美國經濟在美聯儲降息空間使用殆盡之前出現拐點的概率不大。圖為美聯儲利率走勢。

雖然我們判斷美國經濟在2020年很大概率會出現經濟的拐點，并可能出現新的一次衰退，但從現在來看，判斷這個拐點出現還為時過早，需要更多的時間和數據來驗證。

綜上，美國2月份markitPMI指數較大程度的不及預期，證明公共衛生事件對于全世界經濟的沖擊正在逐步擴大，也證明美國經濟的下行速度開始更加明顯。但即便如此，判斷美國經濟出現拐點還為時尚早，需要進一步的數據來驗證這一點。