時下，科技界最為炙手可熱的概念莫過于人工智能，包括BAT、華為、小米、搜狗等科技企業都在不遺余力地爭搶這一高地。而其中，被稱為“人工智能第一股”的科大訊飛則更是重點中的重點，科技界奉若神明，投資者趨之若鶩。最高時，其市值一度超過千億，名副其實的科技黑馬。

不過，就在上周五，科大訊飛發布了2018年年度財報，雖然營收和盈利都取得了相當不錯的成績，但投資者卻對此并不感冒。

根據財報，科大訊飛2018年實現營收79.17億元，同比增長45.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.42億元，同比增長24.71%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤2.66億元，同比下降25.83%；經營活動產生的現金流量凈額11.48億元，同比增加216.53%。

業績發布當天，深證成指漲了1.27%，科大訊飛卻逆勢下跌了0.28%。

原因何在？分析認為，盡管科大訊飛2018年營收大幅上升，但凈利潤增幅卻僅僅剛超過營收增速的一半，政府補助又占了凈利潤的一半，扣非后的凈利潤比2017年下滑了四分之一。

但從數據本身來看，一家標榜人工智能的高科技企業竟在市場大好的情況下，凈利潤下跌四分之一，實在有些匪夷所思，股價的下跌也就不足為奇了。

實際上，如果僅僅因為這一份財報就否定科大訊飛的前景與現狀，難免有失偏頗，但如果看了科大訊飛的盈利之路，我們就會得出與投資者撤離相同的結論——科大訊飛的未來在哪里？

1999年12月30日，劉慶峰在合肥成立了科大訊飛，在招徠投資時，IDG資本創始董事長熊曉鴿甩下一句，“看起來很熱鬧就是不掙錢”來評論科大訊飛的商業模式，也正是這句話，成為了科大訊飛一直揮之不去的陰影。

一直以來，科大訊飛的商業模式是“平臺+賽道”，所謂“平臺”即為全行業提供人工智能能力，令開發者可以在訊飛的開放平臺上簡單便捷地使用其AI能力。賽道，則是在教育、醫療、司法等行業提供產品、服務與解決方案。

一位長期跟蹤人工智能行業的投資人曾表示，科大訊飛的主要優勢在教育行業，在醫療、金融等行業還尚未建立起絕對領先的優勢。

“語音開放平臺”想象空間巨大，2015年6月，京東和科大訊飛合作推出智能音箱叮咚，比阿里和小米整整早了兩年。

但先發卻并未給科大訊飛帶來多少優勢，其在京東商城的銷量，受到小米和百度的威脅；天貓商城也看不見它的蹤影，被天貓精靈和小愛同學占領。

就在去年12月份，京東推出自己的智能硬件品牌“京魚座”，已經甩開科大訊飛開始單干。財報數據顯示，2018年上半年，開放平臺收入占科大訊飛總營收的比重為9.7%。

實際上，科大訊飛的業務結構主要分為三類：向客戶提供通用的語音合成軟件；為不同行業的客戶提供定制化的語音合成服務；信息工程及運維服務，可以理解為提供軟硬件的集成服務。

但這其中，含金量較低的信息工程收入始終是公司收入的重要組成部分，2017年，這塊業務收入仍然占比20%左右。

而更可悲的是，科大訊飛行業應用橫跨多個行業，服務多為單一行業解決方案，很難實現規模化復制。也就是說：科大訊飛沒有找到真正的核心產品，更不要談基于此建立競爭優勢。

就在這種情況下，科大訊飛在2018年竟然實現了千億市值的記錄，這對于扣非后凈利潤只有3.59億元的上市公司來說，堪稱奇跡，市盈率超過200倍。

但科大訊飛的真實前景如何？

創新工場CEO李開復在一次演講中表示，語音是所有AI技術中最不成熟的，這或許解釋了科大訊飛所面臨的的技術困境。

“相較于視覺技術，語音技術目前確實商業落地的場景有限。”一位科大訊飛員工曾悲觀地表示。

這或許是科大訊飛未來一段時間不得不面對的行業天花板。