1“借貸即挖礦”

北京時(shí)間6月16日，DeFi行業(yè)的明星項(xiàng)目Compound，引發(fā)了外界極大關(guān)注。

當(dāng)天凌晨，Compound項(xiàng)目代幣COMP上線，它的分發(fā)機(jī)制，名為“借貸即挖礦”。這一天，COMP大漲500%。

Compound究竟是什么？所謂的“借貸即挖礦”又指的是什么？

在DeFi圈，Compound一直被視作DeFi行業(yè)僅次于MakerDAO的老二。它主打數(shù)字貨幣借貸業(yè)務(wù)，有著“DeFi銀行”之稱。

之所以有銀行之名，是因?yàn)樗傻氖呛豌y行類似的活兒——吃利差。

在Compound上，玩家可以存入數(shù)字貨幣，成為“存款人”，獲得利息；也能抵押資產(chǎn)獲得貸款，成為“借款人”。而存款和貸款之間的利差，就是Compound的收入。

比如說，一個玩家在Compound上存入100USDT，可以獲得12.33%的年收益；在平臺上借出100USDT，則需要支付17.68%的利息。中間5.35%的利差，就歸Compound。（詳見：《抵押數(shù)字貨幣借貸，這種DeFi模式，真的能革傳統(tǒng)金融的命？》）

到目前為止，Compound已經(jīng)運(yùn)行2年，資金規(guī)模維持在1億美元左右。

但Compound的野心不止于此。

今年2月，Compound公開了發(fā)幣計(jì)劃，宣布將發(fā)行1000萬枚COMP，其中423萬枚將在四年內(nèi)被分發(fā)給所有用戶。

具體的規(guī)則是，官方每天分發(fā)2880個COMP，只要參與Compound借貸即可獲得，金額越多，獲得的COMP也越多。同時(shí)，一筆交易中的借貸雙方都能獲得COMP，雙方各得50%。

這樣的代幣分發(fā)機(jī)制，被中國幣圈玩家一針見血地概括為“借貸即挖礦”。

“借貸即挖礦”帶來的效果立竿見影。去中心化交易所Uniswap數(shù)據(jù)顯示，COMP上線時(shí)，定價(jià)只有0.08ETH。但僅僅幾個小時(shí)后，其幣價(jià)就大漲500%，達(dá)到了0.48ETH。

按此計(jì)算，Compound的市值也達(dá)到了11億美元，是此前DeFi圈老大MakerDAO市值的兩倍。

但尷尬的是，Compound平臺上的鎖倉金額，也不過2億美元?！耙患抑挥?億存款的銀行，市值卻能沖到11億?！庇型婕腋袊@。

與此同時(shí)，許多從未接觸過DeFi的幣圈玩家，也開始涌入Compound，參與平臺存款和借貸，以便獲得免費(fèi)的COMP——他們發(fā)現(xiàn)，即便需要支付借款利息，挖礦獲得的COMP仍然能回本。

Predictions.Exchange數(shù)據(jù)顯示，在Compound上借出100個USDT，一年可以獲得0.71個COMP。按當(dāng)前幣價(jià)計(jì)算，其價(jià)值約為45美元。

而在當(dāng)前借款利率下，在Compound上借出100個USDT需要支付的利息，只有18.95美元。

以此計(jì)算，即便在Compound上借款，仍然能實(shí)現(xiàn)26%的年化收益。

在“借貸即挖礦”玩法的刺激下，Compound獲得了大量流量。DeFiPause數(shù)據(jù)顯示，目前Compound平臺整體業(yè)務(wù)量已經(jīng)翻番，由1億美元上漲至2億美元。

Compound鎖倉金額來源：DeFiPause

02資金盤風(fēng)險(xiǎn)？

Compound推出“借貸即挖礦”，究竟意欲何為？

業(yè)內(nèi)人士指出，這是Compound為了提振市場的舉措之一。

“主要是為了刺激平臺的業(yè)務(wù)量。”原力協(xié)議CEO雷宇對一本區(qū)塊鏈表示。

他表示，近期，AAVE等競品在業(yè)務(wù)量上已逼近Compound，后者顯然感受到了壓力。

而對于Compound團(tuán)隊(duì)而言，發(fā)幣幾乎不存在任何成本，卻可以直接刺激市場。

從這一角度看，Compound的發(fā)幣計(jì)劃已經(jīng)成功。

但與此同時(shí)，這一計(jì)劃也給Compound帶來了爭議。

國內(nèi)玩家對于“借貸即挖礦”并不陌生，它與FCoin曾經(jīng)的“交易即挖礦”有著異曲同工之妙。然而，F(xiàn)coin的結(jié)局卻是崩盤。

在一些玩家看來，Compound的“借貸即挖礦”暗藏風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能成為下一個Fcoin。

但也有人指出，Compound的玩法相對安全，至少不存在資金盤風(fēng)險(xiǎn)。

“Fcoin‘交易即挖礦’玩法的核心是分紅。交易所拿出收入給大家每日分紅，誘導(dǎo)玩家投資，這是存在資金盤風(fēng)險(xiǎn)的。”區(qū)塊鏈研究員孫原表示，“但Compound的代幣COMP沒有分紅屬性，因此很難被算作資金盤?！?/strong>

同時(shí)，他指出，目前來看，COMP在Uniswap上的高幣價(jià)意義不大，它并不一定能代表COMP的真正價(jià)值。

眼下，Uniswap交易所是COMP交易的主陣地，但這一市場的COMP總量并不多。COMP兩天共釋放5760個，加上項(xiàng)目方前期投放到交易所的25000個COMP，市面上的COMP流通總量只有30760個。

因此，只需要少量資金，就可以將COMP價(jià)格拉升數(shù)倍。“目前來看，拉盤的主要是歐美DeFi圈的大戶，他們有動力坐莊?！崩子顚σ槐緟^(qū)塊鏈表示。

早期投資者的投機(jī)心理，以及極低的市場流通量，讓COMP存在一定的溢價(jià)?！耙虼?，用現(xiàn)在COMP的幣價(jià)計(jì)算Compound市值毫無意義?！睂O原說，“所謂的Compound市值超越MakerDAO，只不過是噱頭而已。”

在幣圈歷史上，如果一個項(xiàng)目早期流通量極低，卻擁有極高的人氣，便可能產(chǎn)生極高的市場溢價(jià)。例如，2016年10月上線的大零幣ZEC，曾經(jīng)創(chuàng)下過3300BTC的高價(jià)，約合200萬美元。但很快，其價(jià)格就暴跌。

如今，COMP幣價(jià)在經(jīng)歷短時(shí)暴漲后，已開始逐漸下跌。截至6月18日下午4時(shí)，Uniswap顯示，COMP價(jià)格為為0.27ETH，較價(jià)格最高點(diǎn)下跌43%。

COMP幣價(jià)走勢來源：Uniswap

DeFiMarketCap數(shù)據(jù)顯示，Compound當(dāng)前市值為6.4億美金，仍較MakerDAO市值高出19%。

03推動DeFi增量

對于整個DeFi行業(yè)來說，Compound的“借貸即挖礦”究竟有何意義？

“其實(shí)，這只不過是Compound的代幣分發(fā)機(jī)制。它發(fā)了幣，總是要把幣派出去。不能做ICO，就用‘借貸即挖礦’，至少可以保證拿到幣的都是自己的用戶?！睂O原說。

但在DeFi行業(yè)，這種代幣分發(fā)機(jī)制確實(shí)能為項(xiàng)目帶來一批新用戶。而新用戶中，總會有一部分留存下來，成為項(xiàng)目的核心用戶。

“Compound的這一玩法，不止給Compound帶來了增量，還給整個DeFi生態(tài)帶來了增量。”雷宇表示。

“例如，玩家們要參與‘借貸即挖礦’，需要把中心化交易所里的資金轉(zhuǎn)移到DeFi市場。”他解釋稱，“交易COMP要去Uniswap，一些習(xí)慣了中心化交易所的人，會因此嘗試去中心化交易所。當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)兩者復(fù)雜度相似后，就可能留存下來，成為后者的長期用戶?！?/p>

在他看來，采用“借貸即挖礦”等模式增強(qiáng)項(xiàng)目資金流動性，可能會成為DeFi行業(yè)的一大趨勢。例如，去中心化交易所Bancor曾經(jīng)發(fā)行過BNT幣，如果Bancor也借鑒“借貸即挖礦”，其競品Uniswap就可能受到?jīng)_擊。

但與此同時(shí)，也有人指出，DeFi項(xiàng)目中的代幣并不是優(yōu)秀的價(jià)值投資標(biāo)的——它們捆綁的價(jià)值屬性不足。以MakerDAO項(xiàng)目的MKR為例，它是一種治理型代幣，持有MKR的人可以參與MakerDAO的運(yùn)營，投票制定平臺規(guī)則。但MKR持有者并不能獲得平臺分紅。這也是上一代DeFi治理代幣與其他價(jià)值型代幣的最大區(qū)別。

“形成這種現(xiàn)象，是因?yàn)榇蠖鄶?shù)DeFi項(xiàng)目位于金融監(jiān)管政策嚴(yán)格的美國。項(xiàng)目方一旦為代幣加入過多的價(jià)值屬性，它就可能被監(jiān)管部門視作是一種證券。所以，以往的DeFi項(xiàng)目在設(shè)計(jì)代幣功能時(shí)，往往偏保守。”雷宇表示。

事實(shí)上，作為DeFi行業(yè)最知名的項(xiàng)目，MKR的市值并不算高，交易量更是在50名開外。在HBO三大交易所中，也僅有OKEx一家上線了MKR。

但業(yè)界仍然對于DeFi治理模式的未來充滿信心。數(shù)據(jù)分析平臺Messari近期的一份報(bào)告就指出，COMP的發(fā)行是DeFi社區(qū)迄今為止最成功的“漸進(jìn)式權(quán)力下放”案例——通過“借貸即挖礦”，Compound將投票權(quán)通過COMP下放給了Compound用戶。

“人們一直在關(guān)注Compound這個DeFi協(xié)議，而昨天（6月16日）是用戶有機(jī)會參與Compound治理的第一天。”Compound創(chuàng)始人萊什納表示。

孫原對一本區(qū)塊鏈表示，盡管如今DeFi治理代幣的價(jià)值有限，但在未來，如果DeFi市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，DeFi治理代幣的意義也會逐漸顯現(xiàn)。

“現(xiàn)在，整個DeFi市場的資金規(guī)模是10億美金，換到傳統(tǒng)金融行業(yè)，也就是一家農(nóng)商行的存款水平。”孫原說。

“一家農(nóng)商行調(diào)整利率、準(zhǔn)備金率，是沒人在乎的。但如果DeFi未來的資金規(guī)模持續(xù)增長，頭部DeFi項(xiàng)目的規(guī)則就變得至關(guān)重要，DeFi治理代幣的地位也可能隨之變得更高?！彼偨Y(jié)。

DeFi老玩家們也許不會想到，有朝一日，Compound會靠“借貸即挖礦”這樣的模式出圈。

COMP的暴漲，讓越來越多的投機(jī)者開始盯上DeFi這塊肥肉，這是好事，還是壞事？

在新玩家中，有多少是羊毛黨，又會多少人會留存？一切都是未知數(shù)。