通俗點說，期權(quán)就是一項選擇權(quán)，而期權(quán)交易就是對這項選擇權(quán)進行買或賣的行為。期權(quán)的所有概念和特點都是基于這項選擇權(quán)及其交易產(chǎn)生的，例如期權(quán)費、行權(quán)價等等。下面我就先以鄭商所的白糖期權(quán)為例對期權(quán)的相關(guān)概念進行解釋，然后通過期權(quán)的收益曲線給大家詳細分析期權(quán)所具備的特點，最后談?wù)動绊懫跈?quán)價值的幾個重要因素。

回答中我會盡量用最簡單的方式進行說明，大家如果還有看不明白的地方私信我，一起交流！

期權(quán)的概念解釋

下圖是鄭商所的白糖看漲期權(quán)報價列表，現(xiàn)在我們以倒數(shù)第三個期權(quán)SR2009-C-5200為例進行說明。

如上圖所示；

一、期權(quán)的基礎(chǔ)概念

• 該期權(quán)交易代碼是SR2009-C-5200。其中SR指的是白糖；2009代表合約月份，指的是該期權(quán)在2020年09月到期；C代表該期權(quán)是一份看漲期權(quán)（看跌期權(quán)為P）；5200指的是該期權(quán)的行權(quán)價。
• 看漲期權(quán)：指的是當(dāng)期權(quán)標(biāo)的物的價格上漲時，期權(quán)多頭獲得盈利的期權(quán)，看跌期權(quán)則反之。例如，我們買入一份白糖看漲期權(quán)，那么當(dāng)白糖價格上漲并高于行權(quán)價時，我們就是盈利的。
• 期權(quán)費：指的是買入一份期權(quán)需要支付的費用。在上面的報價圖中，如果我們現(xiàn)在買入這份白糖看漲期權(quán)，則需要支付的期權(quán)費為122元/噸。
• 行權(quán)價：用以判斷這份期權(quán)（選擇權(quán)）是否值得行權(quán)的價格標(biāo)準(zhǔn)。例如，我們買入了這份看漲期權(quán)，那么在行權(quán)日如果白糖價格大于行權(quán)價，則選擇行權(quán)并獲得行權(quán)收益；否則選擇不行權(quán)。

例如；

（1）在期權(quán)行權(quán)日白糖價格為5400元/噸(＞5200)，行權(quán)盈利：5400﹣5200=200元/噸。

（2）在期權(quán)行權(quán)日白糖價格為5000元/噸(＜5200)，不行權(quán)，期權(quán)作廢。

二、期權(quán)的衍生概念

• 實值、虛值和平值期權(quán)。承上例，對于一份行權(quán)價為5200的白糖看漲期權(quán)來說，如果白糖價格＞5200，那么就稱為實值期權(quán)；如果白糖價格＝5200，那么就稱為平值期權(quán)；如果白糖價格＜5200，那么就稱為虛值期權(quán)。
• 期權(quán)波動率。此處波動率指的是期權(quán)標(biāo)的物價格的波動率，而不是期權(quán)費的波動率。承上例，白糖期權(quán)的波動率指的是白糖價格的波動率。
• 美式期權(quán)和歐式期權(quán)。美式期權(quán)指的是，期權(quán)多頭可以在持有期權(quán)期間的任何交易日選擇行權(quán)的期權(quán)。而歐式期權(quán)指的是，只能在期權(quán)的到期日行權(quán)的期權(quán)。承上例，如果白糖期權(quán)是美式的，那么什么時候選擇行權(quán)都行，如果是歐式的，那只能等到到期日才能行權(quán)。
• 內(nèi)涵價值和時間價值。內(nèi)涵價值指的是，期權(quán)立即行權(quán)時可以獲得的收益。而時間價值指的是，隨著時間的流逝白糖價格波動可能給期權(quán)持有者帶來的收益。承上例，若白糖的價格為5400元，則立即行權(quán)的情況下，白糖看漲期權(quán)的內(nèi)涵價值=5400-5200=200元。內(nèi)涵價值和期權(quán)的實值、平值和虛值狀態(tài)關(guān)系是：若內(nèi)涵價值＞0，則為實值期權(quán)。若內(nèi)涵價值＝0，則為平值期權(quán)。若內(nèi)涵價值＜0，則為虛值期權(quán)。

期權(quán)的特點介紹

對于期權(quán)來說，看漲期權(quán)或看跌期權(quán)，買入期權(quán)或賣出期權(quán)的盈虧特點是不同的。承上例，下圖是買入白糖看漲期權(quán)、賣出白糖看漲期權(quán)、買入白糖看跌期權(quán)和賣出白糖看跌期權(quán)的到期收益曲線。

其中，白糖期權(quán)的的行權(quán)價為5200元/噸，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的期權(quán)費分別為122元/噸和78元/噸。

如上圖所示；

• 特點一：期權(quán)的收益曲線是非線性的，這也是期權(quán)最為顯著的特點。
• 特點二：期權(quán)多頭的潛在虧損有限，而潛在盈利無限。上圖中，買入一份白糖看漲期權(quán)的最大潛在虧損是期權(quán)費122元/噸。若白糖價格＜5200，期權(quán)發(fā)生最大虧損；若白糖價格＞5200，則白糖價格越高，期權(quán)的潛在行權(quán)盈利越大。同樣地，買入一份白糖看跌期權(quán)的最大潛在虧損是期權(quán)費78元/噸。若白糖價格＞5200，期權(quán)發(fā)生最大虧損；若白糖價格＜5200，則白糖價格越低，期權(quán)的潛在行權(quán)盈利越大。
• 特點三：期權(quán)空頭的潛在盈利有限，而潛在虧損無限。上圖中，賣出一份白糖看漲期權(quán)的最大潛在盈利是期權(quán)費122元/噸。若白糖價格＜5200，期權(quán)獲得最大盈利；若白糖價格＞5200，則白糖價格越高，期權(quán)的潛在行權(quán)虧損越大。同樣地，賣出一份白糖看跌期權(quán)的最大潛在盈利是期權(quán)費78元/噸。若白糖價格＞5200，期權(quán)獲得最大盈利；若白糖價格＜5200，則白糖價格越低，期權(quán)的潛在行權(quán)虧損越大。
• 特點四：盈虧平衡點。看漲期權(quán)的盈虧平衡點=行權(quán)價＋期權(quán)費，看跌期權(quán)的盈虧平衡點=行權(quán)價－期權(quán)費。承上例，白糖看漲期權(quán)的盈虧平衡點為5200＋122=5322元/噸；白糖看跌期權(quán)的盈虧平衡點為5200－78=5122元/噸。

影響期權(quán)價值的幾點因素

下圖是Black-Scholes期權(quán)定價模型和最簡單常見的期權(quán)定價模型。

由上圖可知；

• 影響期權(quán)價值的主要因素包括標(biāo)的物價格（S）、期權(quán)的行權(quán)價（K）、期權(quán)的剩余期限（T－t）、無風(fēng)險收益率（r）和標(biāo)的物價格的波動率（σ）。
• 標(biāo)的物價格和行權(quán)價格對看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的價值影響不同，原因在于兩者的內(nèi)涵價值計算方式不同。其中，看漲期權(quán)的內(nèi)涵價值＝MAX[S－K，0]，而看跌期權(quán)的內(nèi)涵價值=MAX[K－S，0]。承上例，對于白糖看漲期權(quán)來說，白糖價格越高或期權(quán)的行權(quán)價越低，則白糖看漲期權(quán)的價值越高，反之越低。同樣地，對于白糖看跌期權(quán)來說，期權(quán)的行權(quán)價越高或白糖價格越低，則白糖看跌期權(quán)的價值越高，反之越低。
• 期權(quán)的剩余期限大家也可以理解為時間流逝對期權(quán)的影響。對于期權(quán)的多頭來說，期權(quán)剩余期限越長，那么未來期權(quán)多頭獲得盈利的可能性就越大，反之越小，尤其是隨時可以行權(quán)的美式期權(quán)。當(dāng)然，此處需要考慮期權(quán)本身的的虛值和實值狀態(tài)，如果期權(quán)屬于深度實值或虛值狀態(tài)，那會使得剩余期限對期權(quán)價值的影響發(fā)生一定的程度鈍化。
• 無風(fēng)險收益率主要通過影響融資成本進而影響到期權(quán)的價值。通常情況下，無風(fēng)險收益率上升時，會導(dǎo)致期權(quán)多頭的融資成本增加，并最終反映到期權(quán)價值上。這里提一句，無風(fēng)險收益率大家可以取短期國債收益率或短期國債逆回購收益率做適當(dāng)調(diào)整計算。
• 標(biāo)的物價格波動率，期權(quán)交易實際上可以看成是一種特殊的波動率交易。標(biāo)的物價格波動率對看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的影響都是正向的，因為波動率越大，未來期權(quán)多頭的潛在收益就會越大。

總結(jié)

綜上所述，可總結(jié)為如下幾點；

1. 期權(quán)的相關(guān)概念如前文中所解釋。期權(quán)的特點包括，收益曲線非線性；期權(quán)多頭潛在虧損有限、潛在盈利無限；而期權(quán)空頭潛在盈利有限、潛在虧損無限等。
2. 影響期權(quán)價值的主要因素包括標(biāo)的物價格、行權(quán)價、剩余期限、無風(fēng)險收益率及標(biāo)的物價格的波動率等。

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