拼多多上市首日大漲40？

創業3年，公司市場價值高達2600億元人民幣，創始人個人財富躋身全球前100，不管質疑有多少，拼多多毫無疑問是創造了一個奇跡。

拼多多是在納斯達克上的市，那是美國股市、全世界最成熟的市場，美國的投資者愿意給拼多多這么高的估值。肯定，這是一個公允的價格——有很多成熟的投資者認為它值這么多。（下圖為黃崢）

“美國認證”就沒有泡沫了？顯然不是如此，21世紀初的互聯網泡沫，就是美國人一手炮制出來的。美國人把中國股票看走眼的案例也很多，而且損失也很慘重，比如：人人網、奇虎360、趣店、當當網、優信、九城、聚美優品……等等等等。

就孔方兄個人的觀點，如果拿京東作為參照，拼多多肯定是有很大的泡沫的，不排除它可能成為下一個當當（在美國上市期間市值最高縮水90%）。我們拿數據來說吧：

拼多多最新市值為296億美元，京東523億美元，京東是拼多多的1.76倍；

在市場份額上，拼多多占5.2%，京東占比16.3%，京東是拼多多的3倍還多；（市場份額參見下圖）

有人會說，拼多多僅僅用了3年時間，就做到了5.2%的份額，增長迅速，非京東所能比，畢竟股價看的是預期，而非現實。但實際情況卻是，拼多多的增長速度其實也在下降，獲可成本也在大幅增加（當然拼多多的獲客成本仍大幅低于京東）

拼多多創始人給美國人講了一個很美妙的故事，說拼多多是“好市多”+“迪士尼”，即將便宜的價格和娛樂玩法結合起來的典范。但實際情況大家都比較清楚——拼多多的“迪士尼”（即娛樂），其實就是發動好朋友拼單，這是要嚴重依賴微信的，所以微信的用戶數，還有微信自身的態度，對拼多多至關重要，如果微信平臺發生根本性變化，對拼多多的影響可能是致命的——畢竟，拼單這個事情，讓很多用戶心煩，微信必須要考慮用戶的感受。如下圖示，拼多多的活躍用戶數，絕大部分來自微信的小程序：

拼多多最為大家詬病的是商品質量，投訴很多，拼多多未來也可能遭遇“淘寶式困局”，因為假冒偽劣商品。以2017年上半年的電商平臺投訴數據為例，拼多多占比14.56%，僅次于淘寶、京東——但別忘了2017年上半年的拼多多，只相當于現在規模的八分之一，其如此高的投訴密度，實際相當于淘寶、京東的7~8倍。

快速的增長終有結束的一天，淘寶、京東都是如此，拼多多同樣如此。拼多多在搶占了地盤之后，如何找到新的業務增長點？京東的撒手锏是物流，京東金融是重要補充，拼多多呢？增長實在太快了，現在還沒來得及做多元化的事情。

當然，美國投資者給予拼多多的估值邏輯是：高增長（今年一季度相比去年一季度增長9倍左右），龐大的用戶數（3億多，相當于美國總人口，我們或許習以為常，但對他們來說就是個不可思議的數字），改善的財務數據（虧損數字減少），拼多多對自己華麗的包裝（比如上面說的好市多+迪士尼）等等。這并不足以支撐300億美元的市值，真的是太貴了。

你覺得拼多多是不是一個大泡泡，歡迎在留言區與孔方兄討論。

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