中國股市為什么進(jìn)行不了價值投資？

自2016年熔斷機(jī)制匆匆落幕之后，中國股市探出了自股災(zāi)行情以來的調(diào)整新低位置，而隨之而至的，則是上演了一輪慢牛行情，并一直延續(xù)了兩年左右的時間。

慢牛行情，這是中國股市近年來比較常見的形象表述，但對于中國股市的慢牛表現(xiàn)，卻并非建立在多數(shù)投資者賺錢的基礎(chǔ)上，反而只是部分白馬藍(lán)籌股的持續(xù)上漲，并導(dǎo)致市場指數(shù)表現(xiàn)失真的局面。受此影響，在2016年至2018年2月期間，中國股市基本上呈現(xiàn)出二八乃至一九行情，而僅有少數(shù)權(quán)重股票上漲，并帶動市場指數(shù)的持續(xù)失真，這卻成為了近年來中國股市的真實寫照。

不斷呼吁市場回歸理性，不斷強(qiáng)調(diào)價值投資的理念，這是這些年來聽得最多的話。在此期間，以銀行、保險以及釀酒為代表的白馬藍(lán)籌股票，卻基本上走出單邊上漲的行情，并帶動市場指數(shù)從2638點上漲至今年年初最高的3587點，而面對近千點的漲幅，市場耗用了兩年的時間。

但是，自今年2月份之后，市場的炒作風(fēng)格卻發(fā)生了明顯的變化，而在此期間，反而是前期強(qiáng)勢的白馬藍(lán)籌股走出單邊加速下行的走勢，而在短短四個多月的時間內(nèi)，上證50指數(shù)下挫超過了25%，銀行板塊下挫近30%。至于市場指數(shù)，也在短短幾個月的時間內(nèi)，從最高點重新回歸至2750點附近的位置，而股市完成800多點的累計跌幅僅僅用了四個多月的時間。

銀行股大幅下挫、保險股大幅下行，一系列大盤權(quán)重股紛紛加入拖累市場指數(shù)的隊列之中。然而，經(jīng)過了這四個多月的非理性下跌，部分白馬藍(lán)籌股已經(jīng)把這兩年的累計漲幅全部吞噬，而作為影響市場權(quán)重非常高的銀行股，更是出現(xiàn)了大面積跌破每股凈資產(chǎn)的現(xiàn)象，而急跌之后，部分銀行股的動態(tài)市盈率更是低于4倍左右的水平。

言下之意，對于投資者來說，假如在今年年初以價值投資的思維參與到相關(guān)白馬藍(lán)籌股的投資身上，價值投資實現(xiàn)資產(chǎn)增值未成，反而還因為年初的價值投資舉動，而遭到了股票價格大幅下挫的沖擊，而在短短幾個月時間內(nèi)，虧損超過30%的幅度也并非困難之事。

本來想通過價值投資實現(xiàn)資產(chǎn)增值，卻最終導(dǎo)致價格投機(jī)的行為，甚至導(dǎo)致部分投資者狠心割肉，這無疑也是這幾個月來價值投資的結(jié)果。

或許，對于今年年初參與價值投資的投資者來說，他們選擇的買入時間點不正確，但還是建立在比較合理、相對低估的價格基礎(chǔ)之上，而非上百倍估值再去購買投資。實際上，縱觀這幾個月的市場下跌走勢，下跌明顯的反而出現(xiàn)不少低估值股票、低估值行業(yè)的身影，但對于部分本身估值很高的白馬股，卻并未跟隨市場出現(xiàn)急跌走勢，整體抗跌性相對較強(qiáng)。

上證50創(chuàng)出今年以來的調(diào)整新低，并重新回到2017年5月的啟動點，這是市場估值進(jìn)一步壓縮的真實寫照。但是，對于上證50的急跌表現(xiàn)，也并不能過多依賴于估值的修復(fù)，而期間大資金大機(jī)構(gòu)的系列舉動，同樣容易給市場價格帶來不可小覷的沖擊影響。

成也資金，敗也資金，這是中國股市多年來的真實寫照。歸根到底，對于此前的白馬藍(lán)籌行情，很大程度上還是取決于資金面的推動效應(yīng)，而對于部分白馬藍(lán)籌而言，憑借大資金大機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖、合力拉升的因素影響，卻容易導(dǎo)致價格的壟斷乃至間接操控，并造成股價的進(jìn)一步繁榮。然而，當(dāng)原本抱團(tuán)取暖的大資金大機(jī)構(gòu)發(fā)生意見分歧之際，籌碼容易發(fā)生松動，股價出現(xiàn)波動的風(fēng)險也就明顯增加了，而對于這些年部分白馬藍(lán)籌股的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖現(xiàn)象，本質(zhì)上還是一個雙刃劍的影響，而一旦機(jī)構(gòu)分歧加劇，股票價格難免發(fā)生集中拋售的風(fēng)險。

如果不是經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生了惡化、不是企業(yè)盈利能力發(fā)生了惡化，那么股票價格的非理性急跌表現(xiàn)，就更大程度上來自于資金拋售、股權(quán)質(zhì)押平倉等因素。與此同時，加上股市IPO的持續(xù)加快，卻進(jìn)一步分流股票市場的存量流動性，而面對3500多家上市公司而言，可以獲得的資金補(bǔ)充量也就更緊張了。

在中國股市做價值投資，除了部分長期乃至超長期不看價格波動的投資者之外，其余的價值投資行為都會顯得非常勞累。站在普通投資者的角度思考，在缺乏信息優(yōu)勢、持股成本優(yōu)勢以及資金優(yōu)勢的背景下，要想與機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖，分一杯羹的難度并不低，而更多時候，當(dāng)普通投資者看到了價值投資的機(jī)會，有著價值投資的需求時，往往也會是大資金大機(jī)構(gòu)拋售籌碼的時候，而在不對稱環(huán)境下，普通投資者基本上很難與大資金大機(jī)構(gòu)進(jìn)行比拼，而價值投資的節(jié)奏頻繁踩錯，甚至出現(xiàn)低賣高買的行為，也是很難回避的事情。