長線投資一般投資什么股票？

長線投資往往都有幾個硬性條件，但是達到條件的股票往往都處于較高的股價，那么要做長線投資，就必然涉及到估值的分析與討論，我們時常聽到一句話，做投資，一定要有好生意、好公司、好價格……

我們需要明白一些基本的問題，什么叫長線？

在易論看來，巴菲特老爺子說如果你沒準備好持有某只股票10年，那就不要持有一分鐘。事實也證明了，有價值的公司的確可以一直持有，因為這些股票的價格回撤有限，但是遭遇極端情況之下，也存在股價腰斬的可能。

我們結合實際情況，多久才算長線投資呢？這個長線，代表的周期必然是要超過一年的，做一個劃分就成了3個月以下稱之為短線，3個月到1年以內，稱之為中線，一年以上則稱之為長線。

什么是投資呢？

以現實情況距離，如你的朋友有一家小面館，每天的營業額可以達到3000元，那么一個月的營業額就是9萬以上，但是他的小面館只有20個平方，隨著人流的擴大，經營面積太小，于是準備擴大面積到40個平方。

你的這位小面館老板朋友手頭沒有那么多現金，所以找到你合伙，投資10萬，不需要你的經營，給你10%的股份，然后你接受了。

簡單的算筆賬，現有條件下，每月9萬營業額，按30%的凈利潤計算為2.7萬，一年的凈利潤為32.4萬，擴大同等面積之后，預計客流量增加3-5成，那么月營業額就成了11.7-13.5萬，年營業額為140.4-162萬，在凈利率不變的情況下，每年的凈利潤就是42-48.6萬，這代表著你每年能分到的錢在4.2-4.86萬之間。

那么10/4.2=2.38；10/4.86=2.05，這意味著你收回成本的時間只需要2.05-2.38年，這同時意味著小面館的市盈率就是2.05-2.38倍，如果不出意外，這家店可以存在很長時間，假設20年，那么在20年的凈利潤不變的情況下，你們總計可以賺到800-1000萬，所以你能在這20年里賺到80-100萬……

知道了什么是長線，知道了什么是投資，那么對于股票的長線投資應該怎么做呢？

首先你就得找到一家上市公司，它的生意是好生意，可以像上述小面館一樣持續賺錢，那么A股市場近300個行業，近4000家上市公司，能找到持續賺錢的公司嗎？當然可以找到，最簡單的判斷某公司盈利能力的方法就是看ROE。

如上圖所示，連續20年時間，凈資產收益率（ROE）高于10%的上市公司只有13家，這意味著幾千家公司，真正能夠做到連續20年賺錢的真是少之又少，特別是周期性較強的行業，幾乎是不可能做到的。

我們把時間周期調整為10年，能做到連續10年凈資產收益率高于10%的公司有152家，所以，如果你真的要做長線，那么已經不用再自己去大范圍尋找了，易論已經幫你找出來了，只需要在這152家公司中選擇就可以了。

請注意，易論說的僅僅是長線而已，并不是投資，因為長線跟投資是兩個不同的概念，符合長線要求，不代表符合投資要求，想要符合投資的要求，僅僅看盈利能力是不夠的，還得看這家公司的歷史。

我們舉個最簡單的例子，同樣是連續10年凈資產收益率達到10%以上的公司，茅臺跟張裕A能一樣嗎？自然是不一樣的，哪里不同？最直觀的感受就是長期股價走勢不同，茅臺股價不斷地創下新高，張裕A自2010年股價登頂之后便漸行漸遠（本文不具體分析兩家公司，僅看股價主觀對比）。

回到本文開篇說的內容，酒類行業是好生意嗎？這恐怕毫無疑問，這兩家公司是好公司嗎？也能滿足，那么，他們復合長線投資的標準嗎？

客觀的說，如果從好價格的角度，現在的茅臺買不了，因為絕對股價太高，我們不存在投資上的任何安全邊際，那么張裕是否復合投資的標準？從主觀印象看，似乎符合，因為這是一門好生意，這也是一家好公司，同時還能找到一個好價格，但這僅僅是主觀印象，在投資一路上，我們需要客觀事實。

雖然不做公司深入分析，但易論提出一點，為什么同為酒類行業，一個就能不斷推升股價，而另外一個卻進入10年漫長的下跌過程？這種客觀的疑惑恰好就是需要我們對其進行深入分析的目的。

總結下來，在易論看來，值得長線投資的股票必須具備上述三個條件，好生意、好公司、好價格，在A股市場中，要想找到具備好生意及好公司這兩個條件的并不少，然而這個好價格卻讓我們很頭痛，因為具備好生意、好公司資格的股票價格往往是高處不勝寒，對于投資者來說，找不到好價格，我們唯一能做的只有等待，而好價格就一定跟估值有關，如格力，近10年的市盈率告訴我們，處于8倍以下市盈率的格力就是最好的價格，近10年時間，這家公司只給了我們兩次機會……

易論

2020.5.30日