股市都漲到3200點了？

氣勢如虹！今日股市可以用這四個字來形容。

拋開各種深層原因不談，最直接的原因是：降息了。

這一波行情來得如此迅速，在今日股市一舉拿下3330點后，有機構喊出“年內看3800點，甚至4000點”的預言。不少散戶們在今天也紛紛上車，多個券商APP一時發生宕機現象，但還在猶豫的投資者面對年內高點不禁要問：牛市真的來了嗎？現在上車還晚了嗎？

回答上面的問題，我們要梳理一下這輪股市上漲的脈絡，透過現象發現上漲的邏輯。

今日股市上漲的驅動力是什么？

先來看看近期股市的表現，從7月6日說起。

今天股市一開盤，券商股一馬當先、迅速拉升，輕易攻下3200點，市場情緒高漲，A股迎來大漲。午后一開盤，銀行股接力，房地產、煤炭、有色金屬等紛紛大漲，此前一度破新高的貴州茅臺也再創新高。截至收盤，滬指收報3332.88點，漲幅5.71%；深成指報12941.72點，漲幅4.09%；中小板指報8632.06點，漲幅4.15%；創業板指報2529.49點，漲幅2.72%。

數據顯示，截至7月6日收盤，上交所股票總市值報41.37萬億元，深交所總市值為29.58萬億元，二者合計70.95萬億，約10.06萬億美元，為2015年6月以來首次。

“今日股市上漲的邏輯有幾個方面，一般來講有基本面方面，還有一些觸發因素?！币晃活^部券商資深分析師在接受CF40研究部訪談時說。

從基本面分析，“最重要的一個原因是當前價值股估值較低?！痹摲治鰩熣f，像美國股市，其實在經濟修復的大背景下，估值已經逐步修復了，但是中國價值股的估值還是很低，一直沒有得到明顯修復，這是此次股市大幅上漲的一個基礎。他認為，總體來看，我國經濟基本面和股市之間還是存在著一些落差，畢竟中國經濟正在快速修復，而且修復程度目前已是全球最好。從券商本身來看，近期改革方面的一些傳聞，已經使市場對于定價形成了一些預期。以上兩點形成了基本面方面的支撐。

從觸發因素來看，上述分析師認為，今日大漲其一與上漲動量有關，此前券商股連漲五天，形成了一定的“賺錢效應”，今日券商股再次掀起漲停潮可能是上漲動量下的沖高。其二是輿論作用，近期媒體也不斷有對“牛市”的報道，這對整個市場特別是散戶群體會有很強的宣傳效果。

今日，大量散戶紛紛開戶交易，不少投資者反映招商證券、新時代證券、東吳證券、同花順等券商交易系統出現宕機現象。

如果往回看，這波快速上漲行情始于今年下半年的頭一天。

7月1日，上證指數重返3000點大關，報收3025點，相當于回到了年初點位；2日繼續接力，在前一日大漲1.38%的基礎上，滬指再次大漲2.13%；深證成指、中小板指則創出近4年半新高。3日，券商、銀行板塊再度發力，引領股市再度走強，當日收盤時，滬指漲2.01%，報收3152點；深成指漲1.33%，報收12433點；創業板指漲1.57%，報收2462點。

如果從板塊層面來看，大致可以看出近期股市上漲的脈絡：先是6月中旬創業板在注冊制改革的利好下創了4年來新高，接著6月最后一天券商率先發起上攻態勢，隨后，券商持續發力的同時，銀行、保險、地產股等藍籌板塊也紛紛扛起領漲大旗，各個板塊紛紛跟進，煤炭、有色以及低位低估值股紛紛也發力上漲。

7月2日、3日、6日，連續三個交易日，兩市成交都突破了萬億規模，6日更是創下五年來新高，達到1.57萬億，與上一交易日相比放量33%；三個交易日，北向資金持續凈流入規模達到了450億。

一般而言，一波大行情來臨前，券商股會率先而動。這波行情在券商領漲下，A股成交額連續突破萬億，北向資金多日凈流入……有市場機構喊出“年內3500、年內3800”的預言，一股“全面牛市”的味道撲面而來。

近期股市上漲的邏輯是什么？

行情火爆，更需要冷靜分析到底是什么因素推動了近期股市大漲。

在接受CF40研究部訪談時，CF40青年論壇會員、中銀國際證券總裁助理兼首席經濟學家徐高分析，此輪股市上漲主要有兩方面原因。

第一是全球經濟的復蘇態勢比較良好，全球制造業PMI都已經回到50以上或者接近50的水平。展望未來，全球經濟增速，將會持續上升，一直到明年上半年創出高點。在這樣的經濟預期下，市場對于上市公司盈利改善的預期是比較強的。

第二是在疫情爆發之后，全球各國的貨幣政策都相當寬松，向市場注入了較多的流動性，這些流動性對股市估值有明顯地推升作用。

“推動近期資本市場上漲的原因既得益于經濟基本面的改善，大盤估值處于歷史低位，又有來自國際資本涌入等資金面推動的因素?！?李迅雷在接受媒體采訪時說。他認為，近期股市的上漲屬于2017年以來的結構性牛市。

由此可以看出，本輪股市上漲有兩大因素，一是經濟基本面的支撐；二是資金面的寬裕，不僅包括國內機構主力資金，還有北向資金，以及散戶資金。

“牛市”真的來了嗎？

那么，在經濟復蘇的基本面支撐下，機構主力資金、北向資金再加上不斷進場的散戶資金，股市上漲的行情會持續嗎？“牛市”真的會來嗎？我們訪談的多位專家對此都給出了相對謹慎的態度。

CF40成員、北京師范大學金融研究中心主任鐘偉認為，從橫向、縱向對比來看，最近四年多，A股處于長周期之后估值的修復一個過程中。耐心的投資者將發現，今明兩年中國股市將以溫和回升為主要特征。（更多內容可點擊：專訪鐘偉：“3000點牛市論”無依據 今明兩年股市以溫和上升為主）

“現在談全面牛市還為時尚早?！毙旄哒f，經濟雖然已經明顯從疫情沖擊帶來的低位回升，但復蘇的過程仍然面臨相當程度的不確定性。他認為，疫情目前仍在全球蔓延，美國在復工之后疫情數據也有一定程度的反復；經濟復蘇過程中，貨幣政策的寬松態勢也會有所調整，這些都會對市場帶來影響。

他繼續分析，2014年到2015年的A股大牛市更多是在經濟疲弱背景下，流動性推動所形成的泡沫牛和杠桿牛。因此在泡沫破滅之后才會形成股災，對金融體系形成比較明顯的沖擊。有了之前的經驗，相信監管者會對股市的泡沫有更高警惕，尤其會注意避免銀行資金大舉進入股市而推高股指的情況發生。

徐高認為，今年下半年的股市應該不會重現2015年“瘋?！钡臓顩r，股市上漲應該會更為健康。

對于“下半年牛市”之說，上述資深分析師說，“目前來看，我的態度相對比較謹慎?！敝赃@樣說，還是要回歸到基本面和資金面的分析上。

他認為，基本面，雖然很多行業已經大致恢復常態，但是整體來看肯定還比疫情前更弱一些，民航、餐飲、工業企業等多個方面都是如此，其實很難完全回到以前水平。資金面，目前短端利率、長端利率差不多已經回到了疫情前的水平，所以資金面寬松這個因素對股市的支撐其實也差不多了。另外，社融的量該放的也放的差不多了。綜合以上分析，整個基本面的支撐其實差不多了。

該分析師認為，一般牛市可能會短暫性地脫離基本面，這都是有可能的，現在看起來可能也有這么一個趨勢，但對于這輪上漲的持續性，還需要進一步再觀望。中央高層領導在陸家嘴論壇上的發言也表示出，他們對美國股市反彈速度之快其實還是有不同意見。那么之后會不會出現一些會對“急?！鼻闆r產生影響的相關政策，需要觀望。

后續股市如何演繹？

對于后續股市將會如何演繹，上述分析師認為，短期來看，在當前的氣氛下，大漲可能還會持續一段時間。除非政策層面出現一些較為明朗的變化，會使得股市整體產生方向性轉變，否則賺錢效應可能使得上漲趨勢自我加強。

但是，該分析師也同時認為，“目前股市估值修復已經差不多到位了，因為很多股票已經超過了疫情前的價值水平。相比國外情況來看也是如此。其次，從政策角度來看，相關改革措施何時落地還需觀望?！?/p>

如何看待下半年股市走勢？徐高認為，可以樂觀，但也不宜過度樂觀。一方面，疫情的發展正在逐步得到控制，經濟也在持續復蘇，在這樣的環境中，對于股市可以抱以樂觀的態度。

但另一方面，近期股市上漲比較多地受到了銀行資金進股市預期的推動，金融監管者應該會著力避免2015年股市暴跌類似情況的發生，銀行資金進股市預期的落空勢必會對市場情緒帶來負面影響。因此投資者也不宜對股市過于樂觀。

事實上，今年五月中下旬以來，貨幣政策已經邊際收緊。不少專家也預測，下半年貨幣政策寬松度可能會有所收緊。在股市暴漲的情況下，央行更要防備虛擬資金入市的風險。這一輪股市暴漲可能會在一定程度上收緊貨幣政策的寬松力度。

徐高也認為，下半年，隨著經濟復蘇的持續推進，貨幣政策的寬松度會降低，而且金融監管者也會避免過量流動性推動股價泡沫的情況發生。“因此今年下半年應該不會重演2015年‘瘋?！那闆r?！彼俅螐娬{說

最近兩年新聞聯播提及A股的內容和滬指第二天收盤漲跌情況