上市后它能扭虧為盈嗎？

上周五蘑菇街向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交IPO上市申請(qǐng)文件，公司估值40億美元，計(jì)劃在紐交所掛牌上市，擬籌集最多2億美元資金。但是在昨日下午，據(jù)彭博社援引知情人士消息稱，考慮到目前市場(chǎng)動(dòng)蕩打擊科技股需求，蘑菇街將赴美IPO估值目標(biāo)降至20億美元。

目前蘑菇街拒絕對(duì)外媒報(bào)道置評(píng)。而該公司如今也確實(shí)尚未敲定IPO計(jì)劃的最終條款，包括估值等細(xì)節(jié)可能會(huì)發(fā)生變化。

【聯(lián)合得并不美麗的美麗聯(lián)合】

細(xì)心的朋友應(yīng)該早就發(fā)現(xiàn)了，這次蘑菇街上市的代碼為“MOGU”，并非“美麗聯(lián)合”。實(shí)際上，在2016年進(jìn)行合并的蘑菇街和美麗說的“聯(lián)合”效果，并沒有人們想象的那么“美麗”。甚至于它最近一次被圈外人熱議的時(shí)機(jī)，都是在“關(guān)鹿戀”曝光之后，流竄于論壇與微博中的王夢(mèng)秋與鹿晗之間的八卦流言的擦邊球。

不過這也證明了，雖然蘑菇街和美麗說都曾有較高的辨識(shí)度，但合并之后的“美麗聯(lián)合”卻淡出路人視野很久了。所以此次只挑出“MOGU”作為代碼，在上市環(huán)節(jié)強(qiáng)調(diào)“蘑菇街”，或許也是美麗聯(lián)合意識(shí)到強(qiáng)化品牌認(rèn)識(shí)的重要性。

而說到美麗聯(lián)合，2016年蘑菇街與美麗說合并新公司，然而合并后的新公司并沒有起到1+1＞2的效果。這點(diǎn)在當(dāng)時(shí)關(guān)于這兩家公司的估值上體現(xiàn)得尤為明顯，原本在2015年就有市場(chǎng)傳聞?wù)f蘑菇街在尋求新一輪接近3億美元融資，估值將達(dá)20億美元。同一年，也有市場(chǎng)消息稱美麗說的估值已經(jīng)達(dá)到25億美元。然而兩家合并之后，duang的一聲，最后估值變成了30億美元。

【長(zhǎng)期虧損的蘑菇街】

而這30億美元的估值，依然被很多業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑之中“有水分”，按照自媒體“開八”當(dāng)時(shí)的評(píng)價(jià)是，“估值也可以是有價(jià)無市的嘛，你懂得”。時(shí)隔兩年，如果蘑菇街這回真的將赴美上市的IPO估值降低至20億美元，對(duì)于蘑菇街來說或許會(huì)顯得有些難堪。不過這些年公司估值的縮水，也不是完全找不出理由的，畢竟從財(cái)報(bào)中不難看出，蘑菇街常年一直保持虧損狀態(tài)。

根據(jù)蘑菇街這次遞交的IPO申請(qǐng)文件顯示，截至2018年9月30日，蘑菇街平臺(tái)上月度移動(dòng)端活躍用戶為6260萬，主要為年齡在15至30歲之間的年輕女性。公司在這幾年出現(xiàn)了幾次戰(zhàn)略方向上的重大調(diào)整，包括在2018財(cái)年，將戰(zhàn)略重點(diǎn)投放在與用戶有效互動(dòng)的直播業(yè)務(wù)上，并相應(yīng)地減少了平臺(tái)營(yíng)銷服務(wù)資源位，以及品類重合、商品質(zhì)量難以把控的商家數(shù)量 。

而這一切的調(diào)整并沒有實(shí)際上帝幫助公司將營(yíng)收扭虧為正，甚至讓我們可以從這個(gè)角度再度看到美麗聯(lián)合在合并之后的焦灼處境。招股書顯示，在截至2017年3月31日和截至2018年3月31日的一年時(shí)間里，蘑菇街的調(diào)整后凈虧損分別為人民幣4.761億元和人民幣4.202億元；在截至2017年9月30日和截至2018年9月30日的6個(gè)月時(shí)間里，蘑菇街的調(diào)整后凈虧損分別為人民幣2.523億元和人民幣1.857億元。

【有騰訊在，別害怕】

即便如此，蘑菇街依然擁有敢于沖刺赴美上市的底氣，因?yàn)樵谒谋澈笫莵碜则v訊的資本以及流量的支持。根據(jù)蘑菇街的財(cái)報(bào)顯示，在其主要股東中，騰訊占股比例最大，達(dá)到18%，后面才是CEO陳琪占股11.9%。不僅是資本上的支援，甚至在蘑菇街的GMV構(gòu)成中，微信的占比正越來越大。公開資料顯示，2018財(cái)年微信小程序?qū)δ⒐浇挚侴MV的貢獻(xiàn)率達(dá)到17.8%。而到2019年財(cái)年上半年，小程序?qū)δ⒐浇挚侴MV的貢獻(xiàn)率已達(dá)31.1%。

這一年時(shí)間一來，騰訊在電商方面的動(dòng)作接連不斷。顯示在2017年12月18日宣布攜手京東與唯品會(huì)達(dá)成合作協(xié)議，向唯品會(huì)投資8.63億美元并承諾提供微信錢包界面的入口予以唯品會(huì)；2018年7月27日，在資本上依托于騰訊，在用戶資源上依托于微信群的拼多多正式登陸納斯達(dá)克；而現(xiàn)在，即將上市的蘑菇街成分中，社交巨頭騰訊依然是大股東。

更為微妙的一點(diǎn)是，雖然這三家均有騰訊的資金資源支援，但是彼此之間的業(yè)務(wù)范圍又恰好好處的相對(duì)獨(dú)立。如果把微信視作一家大院，京東上最受歡迎的是電子產(chǎn)品，拼多多如今開始大力宣傳平臺(tái)上的農(nóng)副產(chǎn)品銷售，蘑菇街唯一可能會(huì)尷尬一些的就是在大院里與唯品會(huì)發(fā)生正面沖突，不過現(xiàn)在的蘑菇街主打視頻直播玩法，與唯品會(huì)的風(fēng)格又相距甚遠(yuǎn)。

綜合來看，騰訊的正通過資本投入以及開放小程序?yàn)榱髁咳肟?，從各個(gè)細(xì)分渠道中吸引了一塊又一塊相對(duì)完善的電商平臺(tái)，逐漸勾勒出自己的社交電商藍(lán)圖。正因?yàn)轵v訊對(duì)這些合作電商平臺(tái)的幫助歸根究底是對(duì)自己社交電商的培養(yǎng)，所以如果這回蘑菇街能夠順利上市，證明自身的價(jià)值，相信騰訊都會(huì)考慮到自身在女裝服飾這類電商領(lǐng)域的發(fā)展，給予蘑菇街更多的支持。這樣一來，聯(lián)合得并不是那么美麗的美麗聯(lián)合，也將會(huì)有更大的翻盤機(jī)會(huì)。